主要看点

在美联储9月利率决议前最后一份关键通胀数据即将公布之际，市场的目光已经从强劲的非农报告转移至通胀本身。8月CPI之所以重要，不仅在于它是否“符合预期”，更在于它能否为9月加息补上最后一块拼图。

上周五公布的8月非农新增16.2万人，远超市场预期，6月和7月数据又合计上修5.5万人，将9月加息概率重新推升至约60%。与此同时，美国通胀仍明显高于2%目标，美联储6月SEP已经将2026年PCE通胀预测由3月的2.7%大幅上调至3.6%，核心PCE预测也由2.7%上调至3.3%。当前能源价格继续受到中东局势推动，部分食品和农产品价格也存在上行压力，因此8月整体CPI月率明显回升已经基本成为市场共识。但核心CPI月率并没有出现同样明确的加速预期，目前主要投行的预测高度集中在0.2%左右，这意味着本次数据真正需要判断的，是......

利率市场最新定价显示，9月加息25个基点的概率已经升至69.6%，相比PPI公布前约六成的加息定价，市场已经进一步向加息一侧倾斜。但在8月整体CPI月率明显回升已经基本被市场计入的情况下，这种仍未达到压倒性程度的加息定价，本身就体现了市场的矛盾。一方面......另一方面......

据对市场的影响或可概况为三种情景：

①数据全面超预期，尤其核心CPI月率达到0.3%或更高：

这将是最明确的鹰派情景。如果......

②数据基本符合预期，整体CPI环比约0.4%、核心CPI约0.2%：

这是本次最复杂、也可能最容易出现来回交易的情景。整体CPI本身并不一定非常鹰，因为......

③数据明显低于预期，尤其核心CPI仅上涨0.1%甚至更低：

这是最明确的鸽派情景。如果整体CPI仍因为......

主要投行预测汇总

上述投行共识：

华尔街投行普遍预计，8月份美国CPI将呈现......

主要分歧：

各机构的分歧主要集中在......